豬價反彈只是插曲？
近期國內生豬現貨價格呈現出震蕩走勢，價格在15元/kg左右上下反復，筆者認為這種技術性反彈確實有可能會運行一段時間，但是不宜報太高期望，從基本面的情況來看，此前的低點可能會被打破，生豬現貨價格恐怕仍未見底，究其原因有以下三點：
一、產能或許見頂但供應壓力依然巨大
據了解，2021年6月我國能繁母豬存欄量4564萬頭，同比增加25.7%，環比持平;而7月份能繁母豬存欄量同比下滑0.5%，這是自2019年10月以來能繁母豬在經過了20個月的連續環比增長后首次出現了下滑。盡管產能環比停止增加，但目前的產能同比水平還是很高的，與2018年8月爆發非洲豬瘟之前的數量相比，當年7月份的能繁母豬存欄量(與現在同口徑的值)并未直接公布，但是我們根據歷年的環比增長值可以倒推得知，目前的能繁母豬存欄量大概比3年前同比增長了至少10%，也就是說目前的能繁母豬依然處于歷史上偏高的水平。
而從存欄量也可以看出，截至6月份生豬存欄量4.39億頭，基本與2017年底持平，而7月的存欄量依然環比增加了0.8%，即約4.43億頭，這個數字是自2015年以來的最高水平。也就是說從能繁母豬產能見頂，到生豬存欄量的見頂還需要相當的時間。
二、豬肉消費量反彈難抵今年產量大增
隨著豬肉價格的下跌勢必會帶動生豬消費量，但我們認為應該對此觀點持謹慎態度。判斷今年的低肉價肯定會促使豬肉的消費量有所上升，但從往年的經驗看這個升幅最多也就是在10%左右。
而從產量方面看，今年豬肉產量增幅遠遠高于10%，前6個月生豬出欄量累計3.37億頭，同比增加34.4%，而豬肉產量約2715萬噸，同比增加35.9%。半年豬肉產量超過2700萬噸是一個很高的水平，在過去十多年里面只有2014年上半年豬肉產量達到過2705萬噸，如此大的產量增幅很難被市場消化，價格的下跌就成了一個大概率事件。從目前的情況來看，下半年生豬出欄量絲毫沒有放緩的跡象，從已經上市的15家生豬養殖企業的情況來看，今年上半年15家公司累計出欄量高達4274萬頭，占全國上半年生豬出欄總量的13%，而其中牧原股份、正邦科技、溫氏股份、新希望六和這四家最大的企業的半年出欄量占了全國約10%，因此我們分析這些企業的動向可以大致判斷出下半年的情況。目前頭部企業多數已經公布了7月的銷售情況，其中牧原股份銷售301萬頭，累計增加138%，正邦科技銷售175萬頭，累計增加141%，新希望六和銷售63萬頭，累計增加91%，只有外購仔豬模式的溫氏股份增速較慢，只增加了7%。
其他銷售規模在百萬以下的企業，銷售增速多數都在50%~200%之間，應該說上述生豬供給增速已經讓人很吃驚了，但按照這些公司的計劃，似乎下半年還要加大馬力，進一步擴大出欄量。根據牧原股份的公告，其2021年的生豬出欄量的保底出欄目標為3600萬頭，挑戰目標為4500萬頭，這意味著8-12月需要出欄1555~2455萬頭之間，即便取均值計算，增速也已翻倍。根據其他企業的公告也是大同小異，除了溫氏股份這種因為嚴重虧損被迫大幅降低目標的公司，即便不像新希望和傲農生物那樣增加2倍，多數目標也是接近翻倍。多數公司的規劃是有依據的，也配套了相應的資源：在前期場地、豬舍、設備、人員等固定資產和成本已經投出去的情況下，即便是虧損也要增產。同時，根據牧原股份發布的公告，其7月育肥豬的銷售均價15.54元/公斤，而成本只有15.1元/公斤。如此低的成本，是牧原決定將價格戰打下去從而擴大市場份額的一個重要原因。目前很多自繁自養型的頭部公司基本完成了低效母豬的淘汰工作并補充了大量優質的種豬和能繁母豬，下半年，養豬市場的競爭可能會更加激烈。對于豬價而言，下半年的行情依然難言樂觀。
三、單豬出肉率增加令生豬市場雪上加霜
今年生豬的出欄活重明顯高于去年，這意味著相同數量的生豬能夠提供更多的肉，春季由于養殖戶刻意壓欄賭行情，導致當時出欄生豬中大肥占比一度超過30%，后期隨著豬價的下跌和大肥豬的集中出欄，出欄活重開始下降。從屠宰量來看，目前農業農村部尚未公布7月的屠宰量，但根據涌益咨詢的樣本數據來看，7月屠宰量約在438萬頭，環比增8%;8月上旬屠宰量約比7月環比增加10%，當然該數據由于樣本量和統計口徑問題，有時未必與國家數據一致，但總的來看7月和8月屠宰量出現反季節的增加的是大概率事件，這意味著6月、7月、8月這三個月份的屠宰量可能將是有統計以來的最高值。
在2020年之前瘦肉型豬的白條屠宰率幾乎從未到過90kg/頭，但在去年幾乎都在90~93kg/頭之間，今年更是最高提高到了將近96kg。盡管7月以來出欄的肥豬占比下滑導致屠宰出肉率下降，但目前的白條屠宰率仍然在93kg以上，與去年相比還是要高一些的，這也就解釋了為何即便有國家收儲政策等利多因素生豬價格依然漲不上去。
結論：總之目前隨著前期大肥豬逐漸被市場所消化，類似五月份的集中暴跌行情應該短期不會再現了，在當前各大頭部企業現金流依然充沛且都力圖通過競爭獲取更大市場份額的格局下，價格可能會出現陰跌的態勢，最終至少會擊穿牧原的成本價(15元/kg)并向下一段距離后(10元/kg~13元/kg)也許才會真正的見底?？傊i價格在春節之前總體上不能太樂觀，反彈只是插曲，而下跌依然是大趨勢。
